Les bons du trésor assimilables sont des bons à coupon zéro i.e des titres de créance sur le trésor public dont les intérêts sont précomptés sur la valeur nominale ou faciale et payés d’avance à travers le rabais consenti sur leur valeur de remboursement (faciale). Leur maturité est inférieure ou égale à 2 ans. Ces bons ne versent donc aucun coupon. Cependant, ils sont émis avec une forte décote sur leur valeur de remboursement (pair). Le profit est réalisé lors du remboursement du bon à sa valeur faciale.
Un bon à coupon zéro est toujours émis (sur le marché primaire) et négocié (marché secondaire) sous le pair (valeur faciale). La décote (discount) est d’autant plus importante que les taux de marché sont élevés.
Sur les bons à coupon zéro, l’intérêt pour l’investisseur réside dans la décote. En effet, acheter un titre à 60% de sa valeur (par exemple) et obtenir 100% lors du remboursement permet d’obtenir un rendement substantiel.
L’écart entre le prix d’achat et le prix de remboursement est le rendement actuariel. Ce rendement n’est pas réalisé grâce au versement d’un coupon, mais grâce à la plus-value « mécanique » réalisée lors du remboursement du pair (valeur faciale).
A la date d’émission sur le marché primaire, le taux de la décote est égal au rendement actuariel. Mais, sur le marché secondaire et à mesure qu’on se rapproche de la date d’échéance, le taux de la décote peut diverger du rendement actuariel (ou rendement à maturité), notamment lorsque le prix transigé est différent du prix d’émission.
Pour autant que le cout de cet instrument est inférieur au cout d’un financement bancaire, les grandes entreprises peuvent émettre des titres de créance négociables (TCN) à coupon zéro.
Il est possible de revendre un B.T.A à coupon zéro avant son échéance. Son prix dépendra des conditions de marché. En effet, l’émission de nouveaux bons avec une décote supérieure (ou rendement supérieur) au bon détenu en portefeuille dépréciera la valeur du dernier. Mais la convergence vers le pair prendra progressivement le dessus sur la sensibilité aux taux. En effet, plus l’échéance se rapproche, plus le prix se rapprochera de la valeur faciale du bon.
L’essentiel à retenir
- Les bons à zéro coupon ne versent aucun coupon.
- Ce sont des titres de créance à court terme sur le trésor public qui s’achètent avec une décote sur la valeur faciale, et sont remboursés à la valeur faciale.
- En zone CEMAC, le gain en capital est exonéré d’impôt sur le revenu des capitaux.
- Les B.T.A à maturité courte (jusqu’à 6 mois) sont de bons instruments de trésorerie d’actif pour les investisseurs qui recherchent un bon rendement sur le court terme tout en conservant un volant de trésorerie.
- Rien n’oblige l’investisseur à d’attendre l’échéance de remboursement : les BTA peuvent être revendus sur le marché à travers les spécialistes de valeurs du trésor (SVT), et leurs prix convergent progressivement vers la valeur de remboursement.
- Les bons à coupon zéro peuvent être utilisés dans la construction de produits structurés par des gestionnaires d’actifs.
Bon à savoir
- Tant en zone UMAC qu’en zone UMOA, la valeur faciale unitaire du B.T.A est de 1.000.000 (un million) FCFA.
- Les revenus générés par la détention ou la vente des BTA sont exonérés d’impôt pour les résidents. Les non-résidents restent soumis à la législation de leurs pays.
- En 2024, les trésors publics de la zone CEMAC ont levé des Bons du trésor assimilables pour un montant 2 730,4 milliards à travers 250 adjudications.
- Au 31 Décembre 2024, les personnes physiques détenaient 3,1% de l’encours des titres publics devançant la BEAC qui se contentait de 2,2%.
- Les titres émis par les Trésors publics et arrivés à échéance en 2024 ont régulièrement été remboursés par les Etats. Le montant global des remboursements par les Trésors publics au cours l’année 2024 s’élève à 3 579,2 milliards, dont 2 470,8 milliards pour les BTA.
- En 2024, le taux d’intérêt moyen pondéré des BTA s’est établi à 6,73 % (contre 6,39 % un an auparavant), au-dessus du taux d’intérêt des appels d’offres (TIAO) fixé à 5,00 % et supérieur au taux d’intérêt moyen des bons de caisse ou dépôts à terme.
Au final
Les BTA sont de bons instruments de trésorerie pour les établissements de microfinance, les compagnies d’assurances ou les entreprises, dont l’exploitation génère une grande trésorerie.
La rédaction
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